后續(xù)方管鍍鋅管等鋼價調(diào)整空間有限 |
事件:2018年1-2月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為13682萬噸、11331萬噸和15903萬噸,同比分別增長5.9%、下降1.7%和增長4.6%。1-2月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為231.9萬噸、192.05萬噸和269.54萬噸,較去年12月份日均產(chǎn)量分別增長7.22%、增長8.8%和下降4.82%。
限產(chǎn)邊際放松至生鐵粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增加。采暖季限產(chǎn)從12月后期開始放松,唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率在最后一周上升10個百分點,并逐步上升至目前的52.74%,全國高爐產(chǎn)能利用率也12月平均的71.55%上升至1-2月平均的72.75%。對于本次數(shù)據(jù)粗鋼、生鐵產(chǎn)量增加但鋼材產(chǎn)量下降的矛盾,我們認為可能的原因包括1)調(diào)坯軋材企業(yè)限產(chǎn),成材減少。調(diào)坯軋材企業(yè)不涉及供暖等任務(wù),限產(chǎn)執(zhí)行更為充分,低產(chǎn)能利用率下導(dǎo)致鋼坯庫存增加,方管鍍鋅管鋼材成材減少,以唐山主流倉儲鋼坯庫存為例,樣本庫存從12月初的27.3萬噸,上升至2月底超過110萬噸。2)鋼廠看好年后需求釋放,增加鋼坯庫存以便需求起來后釋放供給。3)數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差異:數(shù)據(jù)樣本內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)范圍每年發(fā)生變化,口徑的差異有可能帶來數(shù)據(jù)的矛盾。
下游地產(chǎn)投資超預(yù)期,基建下滑,制造業(yè)穩(wěn)定。地產(chǎn)投資超預(yù)期。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比+9.9%,較17年1-2月增速+1個百分點,較17全年增速+2.9個百分點,剔除土地購置費用,再剔除PPI 帶來的價格因素后,預(yù)計18年1-2月地產(chǎn)投資較17年1-2月增速+5.9個百分點,較17全年增速+9.3個百分點,實際上對于鋼材需求的拉動將更明顯,水泥的產(chǎn)量同比增加4.1%也印證了良好的需求。基建投資平穩(wěn)下滑:1-2月基建投資同比+16.1%,較17年1-2月增速-11.2個百分點,較17全年增速-2.9個百分點。制造業(yè)投資穩(wěn)定:1-2月制造業(yè)投資同比+4.3%,較17年1-2月增速持平,較17全年增速-0.5百分點。下游地產(chǎn)投資超預(yù)期,基建下滑,制造業(yè)穩(wěn)定,鋼材需求總體良好。
后續(xù)鋼價調(diào)整空間有限。由于元宵連著兩會,目前終端需求的釋放仍然低于預(yù)期,隨著庫存的繼續(xù)增加,鋼材現(xiàn)貨價格跌幅較大。我們認為短期后續(xù)價格繼續(xù)調(diào)整空間不大:
1)目前價格已跌破部分貿(mào)易商冬儲價格,繼續(xù)降價拋售意愿不強,以螺紋為例,冬儲在1月下半月開啟時全國均價在4100元/噸,而目前已跌破這一價格。
2)方管鍍鋅管鋼材利潤回調(diào)之下,部分電爐生產(chǎn)產(chǎn)品到達虧損線,我們測算目前華東短流程電爐螺紋鋼噸毛利-56元,制約電爐產(chǎn)量。
3)當前時間點導(dǎo)致需求釋放延緩,后續(xù)需求逐步放量;而在供給上,由于天氣原因,京津冀地區(qū)采暖季限產(chǎn)結(jié)束高爐復(fù)產(chǎn)時間被推遲,另外,采暖季限產(chǎn)使得部分鋼廠高爐單爐運行時間過長,限產(chǎn)高爐復(fù)產(chǎn)后,鋼廠將對限產(chǎn)期間工作的高爐進行檢修,故采暖季結(jié)束后短期生鐵產(chǎn)量增幅有限。而從全年來看非采暖季限產(chǎn)使得供給保持緊縮,供需結(jié)構(gòu)依然良好。
投資策略:后續(xù)方管鍍鋅管價格繼續(xù)調(diào)整空間不大,全年堅定看好鋼鐵板塊盈利和估值雙提升:推薦具備內(nèi)生盈利成長性和高分紅性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份,央企且有整合預(yù)期和高分紅預(yù)期的鞍鋼股份,受益于制造業(yè)投資恢復(fù)的板材區(qū)域龍頭新鋼股份,*ST 華菱,南鋼股份,大冶特鋼,受益于粵港澳大灣區(qū)城市經(jīng)濟圈的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山,三鋼閩光。非采暖季高爐限產(chǎn),利好廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈,建議關(guān)注方大炭素和華宏科技。同時建議關(guān)注潛在高分紅高股息標的太鋼不銹。
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